【券商聚焦】光大证券维持保利物业“买入”评级 指其外拓能力保持行业第一梯队

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持保利物业“买入”评级 指其外拓能力保持行业第一梯队）

金吾财讯|光大证券发布研报指，关联方保利发展“五一”期间销售额累计突破120亿元，带动央企物管基本面优势凸显。保利物业(6049.HK)2025年实现收入171亿元（同比+4.8%），归母净利润15.5亿元（同比+5.1%），净利润率9.2%同比提升0.1pct。物业管理主业收入131.5亿元（同比+12.6%），第三方项目占比66%，第三方物管收入58.6亿元（同比+17.5%），新拓展第三方项目年化合同金额29.3亿元，外拓能力保持行业第一梯队。非业主增值服务收入16.4亿元（同比-16.5%），社区增值服务收入23.4亿元（同比-13.6%），受房地产周期及消费环境波动影响。整体毛利率17.4%（同比-0.8pct），但社区增值服务毛利率同比提升4.4pct至41.3%；行政开支9.9亿元（同比-11.5%），占收入比例降至5.8%，费用管控成效明显。公司现金及银行结余129亿元（同比+8.6%），经营现金流18.3亿元覆盖净利润超1倍；贸易应收款34.4亿元中89%为一年期以内，账龄结构良好。派息率维持50%。光大证券下调2026-2027年归母净利润预测至16.4/17.3亿元（原为16.7/17.5亿元），新增2028年预测18.0亿元，对应PE为10/9/9倍，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下滑，外拓和增值服务开展不及预期。