“推荐”评级 指主业韧性较强AI业务加速

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持美图公司(01357)“推荐”评级 指主业韧性较强AI业务加速）

金吾财讯|华创证券发布研报指，维持美图公司(01357.HK)“推荐”评级，目标价6.70港元。核心原因为26Q1经营数据显示影像与设计主业韧性较强，AI生产力业务加速增长。 26Q1影像与设计产品收入同比增长34.3%至8.52亿元，其中生活场景应用收入同比增长35.5%，占比约82%；生产力应用收入同比增长45.4%，占比约18%。付费订阅用户超1790万，同比增长30.2%，其中生活场景用户1556万（同比+27.4%），生产力应用用户234万（同比+52.9%）。研报指出，该部分仍是收入基本盘，后续看点在于海外用户付费率、ARPU及AI特效功能转化。 公司首次披露AI生产力ARR及AI算力点消耗。截至3月底，AI生产力应用ARR约5.8亿元，同比增长56.2%。3月用户AI算力点消费总额较2025年12月增长59%，其中开拍增长360%、RoboNeo增长316%、美图设计室增长107%、Vmake增长78%，AI Agent接入后对生产力工具拉动明显。 研报认为，公司核心优势在于用户规模、垂类数据与AI产品化能力形成闭环，中长期主线为生产力与全球化。公司正从单点工具升级为AI创作生产力平台，商业模式从订阅拓展至算力点/按量付费。依托生活场景稳住流量基本盘，生产力工具切入电商设计、口播视频等场景，长期有望提升ARPU与付费率。 预测2026至2028年营业收入分别为47.6/57.6/66.2亿元，同比增长23%/21%/15%；经调整归母净利润分别为13.3/16.1/19.4亿元。给予2026年核心主业收入7倍PS，对应目标市值269亿元，目标价6.7港元。风险提示包括AI技术迭代、市场竞争加剧、数据安全及全球化不及预期等。