【券商聚焦】中信证券财富管理(香港)：BGF零售一季度盈利超预期 同店销售增长强劲

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金吾财讯|中信证券财富管理(香港)发布研报指，BGF零售(282330 KS)2026年一季度营业利润达380亿韩元，同比增长69%，较市场一致预期高出33%，主要得益于强劲同店销售增长（同比+3%）带来的运营杠杆效应及折旧成本下降。研报维持2026年盈利预测不变，并基于租赁店铺折旧成本下降上调2027-2028年盈利预期。市场共识目标价为156833韩元。 一季度业绩方面，销售额同比增长5.2%，同店销售增长2.7%及门店网络扩张为增长驱动。销售及一般管理费用占销售额比例从2025年一季度的17.2%降至2026年一季度的16.7%，归因于店铺租赁折旧成本下降，这与韩国小型商业店铺空置率下降带来的业主议价能力提升及新店开设节奏放缓有关。 展望二季度，全资物流子公司BGF Logis因韩国《黄色信封法》实施导致配送供应商工会罢工，虽于4月下旬达成协议，但将产生多项一次性成本，包括对加盟商的财务支持、物流成本上升及生鲜食品额外处置费用。市场普遍预计2026年下半年将宣布烟草产品涨价。 催化因素方面，研报指出关键催化因素来自2023年末以来的盈利增长拐点，得益于低基数效应、租金上涨影响减弱及营收增长带来的经营杠杆。投资风险主要在于韩国便利店市场的高渗透率，自2015年以来韩国人均便利店数量已居全球首位，但传统杂货店数量仍相当，预计未来五年BGF零售门店数量年增速至少可达4-5%。