【券商聚焦】中信证券：华润啤酒(00291)销量与均价齐增 全年均价目标增4-5%

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金吾财讯|中信证券财富管理(香港)发布研报指，报告引述中信里昂研究于2026年5月7日发布的《NDR takeaways》，近期为华润啤酒(00291.HK)管理层举办非交易路演。报告未给出自身的评级与目标价，但引述路孚特市场共识目标价为35.14港元。 2026年前四个月，公司啤酒业务销量与平均售价均实现同比正增长，公司致力实现全年平均售价同比4-5%增长，主要受益于低基数效应与产品组合优化。啤酒毛利率预计同比持平或微升，2026年单位成本料录得低个位数同比增长。销售费用率目标同比改善。白酒业务方面，管理层力争2026年收入与利润企稳。公司计划2026年将股息支付率提升至55-60%，并在'十五五'规划期间内逐步提升至70%。 分产品看，喜力在广东等核心区域保持良好增长，雪花纯生一季度销量企稳，阿姆斯特尔呈积极增长趋势。国产高端品牌面临较喜力更激烈的市场竞争。分渠道看，餐饮销售点数量增加但行业整体下降，餐饮渠道尚未显著复苏。即饮渠道占前四个月销量的36-38%，预计可稳定在38-39%左右。夜场渠道中livehouse需求增长，KTV、酒吧需求下滑，O2O渠道贡献中个位数销量且产品结构更优。区域方面，浙江、四川、福建各贡献10-15%销量，东北区域销量稳定。 产品策略上，今年重点聚焦喜力及8-10元价格区间，并于4月底推出该区间新品，将扩充产品组合。催化因素包括经济复苏、产品升级提价、夏季有利天气、年轻/女性饮酒者新增需求等。下行风险包括喜力增长不及预期及高端化进程慢于预期。