【券商聚焦】交银国际维持百威亚太(01876)“买入”评级 指中国市场销量降幅收窄

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金吾财讯|交银国际发布研报指，百威亚太(1876.HK)1季度销量企稳，中国市场降幅继续收窄，维持买入评级，目标价8.90港元。 报告显示，公司2026年1季度收入同比内生下降0.7%至14.93亿美元，整体销量同比增长0.1%，为多个季度以来首次恢复正增长，主要得益于印度市场强劲双位数增长和中国市场销量降幅进一步收窄。正常化EBITDA同比下滑8.1%至4.63亿美元，利润压力来自渠道及品牌端投入。管理层明确将稳定中国区销量作为首要任务，渠道拓展和产品创新策略已初见成效，叠加世界杯等体育赛事营销，短期投入或影响利润但为长期增长奠基。 分区域看，亚太西部地区1季度收入同比增长0.7%。中国市场总收入同比下滑4.0%，销量同比下滑1.5%，降幅持续收窄；每百升收入同比下滑2.5%，因拓展非即饮和新兴渠道增加对经销商的支持及品牌活化投入。中国市场正常化EBITDA同比下滑10.9%。渠道方面，公司持续优化库存健康度，O2O渠道实现同比双位数增长，高端化表现亮眼。印度市场1季度继续实现强劲双位数销量及收入增长，高端及超高端产品组合带动市场份额提升。 亚太东部地区1季度收入同比下降6.1%。韩国市场收入录得同比中单位数跌幅，主要因2025年4月加价前提前发货导致高基数。尽管销量录得同比低双位数跌幅，但有效的价格管理和产品组合优化带动每百升收入同比低单位数增长。韩国市场正常化EBITDA录得低双位数下跌，拖累亚太东部地区整体正常化EBITDA下滑10.4%。报告预计后续在运营效率提升、创新产品结构升级带动下，亚太东市场EBITDA利润率仍有提升空间。