【券商聚焦】交银国际：CXO板块业绩强劲反弹 推荐药明合联等标的

（原标题：【券商聚焦】交银国际：CXO板块业绩强劲反弹 推荐药明合联等标的）

金吾财讯|交银国际发布研报指，中国CXO板块2025年如期迎来强劲业绩反弹，港股/A股整体收入分别同比+19%/11%（剔除药明康德终止经营业务），1Q26增速进一步升至30%/20%。主要子板块中，CDMO龙头2025-1Q26普遍有15-20%以上增速，新签订单/在手订单增速领先；临床前CRO延续双位数高增长，受益于内地BD出海活跃；临床CRO业绩复苏，融资改善带动订单强劲。新分子业务是核心驱动，如药明康德(02359.HK)TIDES收入+96%、药明生物(02269.HK)ADC/XDC业务（药明合联）+47%、凯莱英(06821.HK)新兴业务+57%。 利润率和现金流方面，2025年港股经调整利润/A股扣非净利润同比+36%/29%，1Q26提速至69%/62%，毛利率显著改善。2025年资本开支+4%而自由现金流接近翻倍，为后续扩张提供弹药，重点投向多肽、ADC及海外厂房。汇率波动对海外收入敞口大的公司业绩产生一定影响（1Q26利润端影响5%以上），预计年内持续。 融资和政策环境向好，全球流动性边际宽松、创新药出海提速，2025年海内外医疗投融资复苏良好。政策端，《关于健全药品价格形成机制的若干意见》发布，创新药定价和支付环节优化，有望长期支撑CXO订单和业绩。交银国际看好板块盈利预期上修空间，推荐高景气赛道中投资性价比较高的药明合联(02268.HK)（买入，目标价91.00港元）、凯莱英(06821.HK)（买入，目标价136.60港元）和康龙化成(03759.HK)（买入，目标价32.50港元）。此外，药明生物(02269.HK)获中性评级，目标价35.80港元；金斯瑞生物科技(01548.HK)获买入评级，目标价28.75港元。