【券商聚焦】华泰证券指顺丰同城估值具吸引力，维持“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】华泰证券指顺丰同城估值具吸引力，维持“买入”评级）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，顺丰同城(9699.HK)股价自2月中旬高点回调约30%，当前市销率PS(TTM)仅0.38倍，处于上市以来1%分位数，估值凸显吸引力。公司2025年经调整净利率已爬坡至1.8%。研报认为，股价回调或已充分消化市场对2026年单量增速放缓的悲观预期。 即时配送行业仍处高速成长期。2025年即时物流行业订单量同比增长25%，KA商户对优质运力的刚需稳固。公司作为“第三方”即时配送龙头，受益于流量多极化趋势及商户对中立运力的需求。尽管2026年外卖补贴退坡可能带来短期压力，但即时零售新场景（如商超配送）有望贡献增量。2025年公司商超行业配送收入同比增长超80%，年活跃商家和骑手数量分别增长72%、46%。此外，公司与顺丰控股(002352.SZ)快递末端网络的协同效应仍有提升空间，2025年最后一公里配送服务收入同比增长42%至94亿元。公司积极布局无人车技术，截至2025年底无人车网络覆盖116个城市，运营车辆超1000台，有望持续降本增效。 盈利预测方面，考虑外卖补贴退坡与即时零售拓圈的综合影响，华泰小幅下调顺丰同城2026-2027年归母净利预测3.9%/6.3%至5.31亿/7.81亿元人民币，首次引入2028年预测9.82亿元。预计2026-2028年收入CAGR约20%，当前股价对应2026-2028年PE分别为15.8倍、10.8倍、8.6倍，在物流板块中具有较强吸引力。 投资评级维持“买入”，基于分部PS估值法下调目标价至19.1港元（前值20.4港元）。其中同城配送服务估值10.8港元，基于0.57倍2026E PS，在可比公司中位数基础上给予50%折价（考虑流动性折让）；最后一公里配送服务估值8.3港元，基于0.55倍2026E PS，与可比公司中位数相当。 风险提示：餐饮外卖补贴退坡、即时零售订单增长低于预期、运力平台竞争加剧、人力成本上涨、配送时效下降。