【券商聚焦】浦银国际首予江南布衣(03306)“买入”评级 指其可作为高股息稳健增长标的

（原标题：【券商聚焦】浦银国际首予江南布衣(03306)“买入”评级 指其可作为高股息稳健增长标的）

金吾财讯|浦银国际发布研报指，首次覆盖江南布衣(3306.HK)，给予“买入”评级，目标价26.1港元，潜在升幅20.5%。研报认为，公司近年派息率稳定在75%，现价对应FY26E股息率约7.3%，可作为可持续稳健增长的高股息标的配置。 研报从以下方面解析公司的经营Alpha与增长可持续性：第一，公司具备设计与艺术商业基因，共同创始人李琳把控创意，吴健统筹商业运营，设计团队架构清晰且核心设计师有股权激励，产品设计力与品牌力双驱动。第二，独特且风格一致的产品叠加会员精细化运营能力，构筑粉丝高粘性。核心客群为30-40岁、重视个性表达与人文艺术的群体，产品创新迭代与风格连贯构成复购根基。公司会员运营体系完善，通过人文艺术活动链接粉丝，会员复购率维持较高水平。第三，“全域零售+数字化中台+物流能力”三大基础能力支撑成长。公司以粉丝为核心建立全域零售体系，采用先款后货的经销商结算模式，应收账款周转天数仅8天。存货管理采取四年产品生命周期管理体系，自建物流园支持全国货品调配，实现高效周转。第四，多品牌规模化策略围绕设计师品牌积极拓展。据浦银国际估算，成熟品牌JNBY零售额规模约50-60亿元，有望以单位数增速持续成长；成长品牌LESS、速写中长期潜在规模分别有望达25亿元左右及20-25亿元；童装品牌中长期潜在规模有望达50亿元。 财务方面，研报预测公司FY26-FY28营收分别为60.06亿、63.64亿、67.54亿元人民币，同比增速8.2%、6.0%、6.1%；归母净利润分别为9.73亿、10.34亿、11.00亿元，同比增速9.0%、6.3%、6.3%。估值上，根据公司业绩韧性及增长可持续性，给予12倍FY26E PE，对应目标价26.1港元。主要投资风险包括终端消费力不足、行业竞争加剧、线下客流承压、品牌老化和新品牌整合不及预期等。