【券商聚焦】交银国际维持康龙化成(03759)买入评级 指1Q26订单表现强劲

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金吾财讯|交银国际发布研报指，康龙化成(3759.HK)1Q26订单表现强劲，景气度提升及一站式交付能力驱动高成长确定性。尽管面临汇率波动，公司1Q26仍录得强劲双位数收入及利润增速，新签订单表现亮眼。1Q26公司实现收入35.8亿元（人民币，下同），同比+15.5%；经调整净利润4.1亿元，同比+16.2%。来自全球TOP20药企收入同比+48%，MNC客户贡献提升增强未来订单可持续性。1Q26新签订单金额同比增长超30%，较2025年的14%进一步加快。分板块看：实验室服务收入同比+14%，新签订单金额同比增超20%；小分子CDMO收入同比+25%，新签订单金额同比大增50%以上，毛利率受益规模效应同比改善1.0ppt至31.4%；临床服务收入同比+12%，毛利率同比降4.7ppts；大分子和CGT收入同比-11%。管理层重申2026年全年收入增长12-18%指引。 该行预计，实验室服务将延续较快增长（2025-28年CAGR 13%），得益于与MNC战略合作深化、新分子类型业务占比稳步提升及中国客户需求回暖。CDMO业务正成为新增长引擎（2025-28年CAGR 19%），在“跟随分子”策略和产能扩建下管线向后期商业化延伸。管理层指引2026年资本开支30亿元，重点投入后期与新分子类型CDMO产能。 该行基于1Q26业绩下调2026-28年经调整归母净利润预测2-3%，维持港股/A股32.5港元/47.3元人民币目标价及买入评级。