【券商聚焦】光大证券维持中国能源建设(03996)“买入”评级

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金吾财讯|光大证券发布研报指，中国能源建设(3996.HK)2025年营收稳健增长，但利润承压，维持“买入”评级。研报主要观点如下： 2025年公司实现营业收入4529.3亿元，同比增长3.7%；归母净利润58.4亿元，同比下降30.4%。2026年一季度营收1020.2亿元，同比增长1.6%；归母净利润14.5亿元，同比下降9.8%。利润下滑主因毛利率持续承压及减值增加。2025年毛利率为12.2%，同比下降0.22个百分点；净利率为2.2%，同比下降0.55个百分点。其中，投资运营业务毛利率下降3.46个百分点至30.64%，拖累整体盈利。 业务结构上，战略性新兴产业加速突破，2025年实现营收1848.5亿元，同比增长9.5%，占总营收40.8%。电力运营业务营收同比增长23.94%，控股并网装机容量约24GW，在建装机约16GW，近四年装机复合增长率达42.41%，贡献稳定现金流及利润增量。分区域看，境外业务持续放量，境外营收756.0亿元，同比增长34.7%。 新签合同方面，2025年新签合同额14493.9亿元，同比增长2.9%。其中勘测设计及咨询新签合同261.6亿元，同比大幅增长32.7%。2026年一季度新签合同额2762.0亿元，同比下降29.0%，主要受传统工程建设板块拖累，但勘测设计及咨询与工业制造新签合同分别同比增长36.1%和33.4%。 费用端，2025年管理费用率同比下降0.37个百分点至3.0%，管控成效显著；但财务费用率同比上升0.24个百分点至1.5%。现金流方面，2025年经营性现金流净流入115.5亿元，同比多流入5.2亿元；2026年一季度经营性现金净流出237.22亿元，较上年同期多流出92.1亿元。 光大证券下调公司2026-2027年归母净利润预测至60/65亿元，新增2028年预测为68亿元。研报看好公司在储能、AI算力及氢能方向的发展前景，并维持“买入”评级。