【券商聚焦】国海证券维持小米集团-W(01810)“增持”评级 指产品结构优化提升毛利率

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金吾财讯|国海证券发布研报指，小米集团-W(1810.HK)预计受益于产品结构优化，2026年第一季度手机毛利率环比增长。研报维持“增持”评级，未给出具体目标价。 核心财务前瞻方面，研报预计小米2026Q1实现收入983亿元，同比下滑12%；经调整净利润约54亿元，同比下滑50%。分业务看，智能手机业务收入约431亿元，同比下滑15%，毛利率约9%。研报指出，小米2026Q1全球智能手机出货约3380万台，同比下滑19%，主要因减少低端机出货量，该举措带动整体ASP与毛利率提升，预计手机ASP接近1300元（同环比均增长）。IoT与生活消费产品业务收入约246亿元，同比下滑24%，毛利率约25%。国内IoT业务因市场需求疲软承压，但海外市场增长强劲，2025年家电首次进军海外，高端空调在泰国、马来西亚开售一周内完成全月销售目标，该增长态势有望在2026Q1持续，冲抵国内疲软。智能电动汽车业务收入约195亿元，同比增长8%，研报认为随着新款SU7交付量爬坡，后续汽车销量有望提升，2026年4月小米汽车交付量已超过3万台。互联网服务收入约95亿元，同比增长5%。 研报维持对2026-2028年的盈利预测，预计营收分别为5322、6266、6758亿元，经调整净利润分别为345、551、595亿元，对应经调整PE为19.0、11.9、11.0倍。风险提示包括宏观经济压力、AI进展不及预期、Robotaxi扩张不及预期等。