【券商聚焦】招商证券维持百胜中国(09987)“强烈推荐”评级

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金吾财讯|招商证券发布研报指，百胜中国(09987.HK)2026年第一季度收入与经营利润保持双位数增长，整体表现符合预期，维持“强烈推荐”评级。 2026年第一季度，公司实现收入32.7亿美元，同比增长10%；实现经营利润4.47亿美元，同比增长12%；实现经调整净利润3.09亿美元，同比增长6%。系统销售额稳增长，肯德基和必胜客分别实现收入24.5亿和6.4亿美元，同比分别增长9%和7%。肯德基同店销售额同比增长1%，必胜客同店销售额同比下降1%。必胜客餐厅经营利润率持续提升，同比上升0.6个百分点至15.0%；肯德基餐厅利润率同比下降0.7个百分点至19.1%。 门店数量持续扩张，2026年第一季度净新开门店636家，创历史新高，截至季末门店总数达18,737家，同比增长10.4%。公司维持2026年净新开门店超1,900家的目标，其中肯德基和必胜客净新增门店中加盟店占比均达到40%-50%，关注后续加盟提速拓店及同店修复。 成本端，原材料、员工成本占餐厅收入比分别同比下降0.4和1.0个百分点，物业成本占比同比上升1.0个百分点，受外卖骑手成本上升影响，餐厅整体利润率同比下降0.4个百分点至18.2%，经营利润率同比下降0.3个百分点至13.7%，但整体盈利能力符合预期。 股东回馈方面，2026年第一季度公司向股东回馈3.16亿美元，含现金股息1.02亿美元及股份回购2.14亿美元。公司预计2026年全年向股东回馈15亿美元，2027至2028年平均每年股东回馈9亿至10亿美元，约合100%自由现金流。 展望未来，招商证券认为同店预期改善、外卖退坡客单趋稳及运营效率持续优化有望推动长期餐厅经营利润率韧性恢复，叠加品牌强大的拓店能力、竞争优势及稳定的分红回购，看好后续业绩稳步释放及股东投资收益。风险提示包括拓店速度不及预期、拓店稀释单店收入及宏观经济下行风险。