【券商聚焦】申万宏源维持中国财险(02328)“买入”评级 指承保端持续优化

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，中国财险(02328.HK)2026年第一季度净利润同比下滑23.7%至86.31亿元人民币，主要受业绩基数较高及资本市场波动下投资表现承压影响，整体符合预期。公司承保端表现持续优化，综合成本率(COR)在1Q25优秀表现基础上进一步改善，推动承保利润稳健增长。 研报显示，1Q26公司承保利润同比增长7.5%至71.54亿元人民币。COR同比下降0.3个百分点至94.2%，受益于大灾损失同比减少及费用投入持续优化。保费收入方面，原保险保费收入同比增长1.4%至1829.95亿元，保险服务收入同比增长1.9%至1230.15亿元，主要受车险需求阶段性走弱及非车险综合治理等行业性因素影响。 细分险种看，车险原保险保费收入同比持平，保险服务收入同比增长2.3%至760.56亿元，预计受益于新能源车险自主定价系数逐步放开及费用优化，COR实现同比改善。非车险原保险保费收入同比增长2.4%至1113.07亿元，其中意健险/责任险原保险保费分别同比增长6.5%/4.6%，增速亮眼；农险同比下降4.3%。非车险综合治理逐步落地有望推动COR持续优化。 投资端受市场波动影响阶段性承压。1Q26未年化总投资收益率同比下降0.5个百分点至0.7%。截至3月末，金融资产中计入FVTPL/AC/FVOCI债权/FVOCI权益占比分别为25.8%/25.8%/30.2%/18.2%。 申万宏源维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为435.84/494.30/568.52亿元人民币。公司负债端承保表现有望持续优化，看好新能源车险新规及非车险综合治理的积极影响。截至4月29日收盘价对应2026年预测市净率为0.95倍，维持“买入”评级。研报提示的风险包括：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、政策影响超预期。