【券商聚焦】西部证券维持百胜中国(09987)“买入”评级 指经营利润率提升

（原标题：【券商聚焦】西部证券维持百胜中国(09987)“买入”评级 指经营利润率提升）

金吾财讯|西部证券发布研报指，百胜中国(09987.HK)2026年一季报显示，公司经营利润率持续提升，单季净增门店数创新高，维持“买入”评级。 2026年第一季度，公司实现收入32.71亿美元，同比+10%；经调整净利润3.09亿美元，同比+6%。系统销售额同比+4%，同店同比持平，同店交易量同比+2%，连续第13个季度实现增长。肯德基同店销售额同比+1%，必胜客同店同比-1%。 经营利润率方面，2026Q1经营利润4.47亿美元，同比+12%，核心经营利润同增6%；经营利润率13.7%，同比+0.3pcts。餐厅利润率18.2%，同比-0.4pcts，主要因外卖占比提升带来骑手成本增加。肯德基/必胜客餐厅利润率分别为19.1%/15.0%，同比-0.7/+0.6pcts，必胜客利润率受益于营运精简、自动化推进及原材料价格改善而继续提升。 门店扩张显著加快，2026Q1净新增门店636家，创单季新高，其中加盟店净增占比39%；截至季末门店总数18,737家。肯德基/必胜客分别净新增457/207家，门店总数达13,454/4,375家，加盟店净新增占比38%/51%。公司维持2026年门店总数超20,000家、净新增超1,900家的目标，双品牌加盟店占比目标均为40%-50%。 股东回报持续推进，2026Q1公司向股东回馈3.16亿美元，其中回购2.14亿美元、现金股息1.02亿美元，并回购410万股普通股，季度股息维持0.29美元/股。公司推进2024-2026年每年回馈15亿美元目标，约占2026年4月28日市值的9%。 投资建议方面，研报指出：1）西式快餐长尾出清使头部品牌优势稳固；2）门店仍有下沉空间，稳定自由现金流与盈利支撑高股东回报。预计公司2026-2027年归母净利润为10/11亿美元，目前股价对应PE为17/15X，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、加盟门店管理及下游需求疲软风险。