【券商聚焦】长江证券首予力量发展(01277)“买入”评级 指其具备三重底气

（原标题：【券商聚焦】长江证券首予力量发展(01277)“买入”评级 指其具备三重底气）

金吾财讯|长江证券发布研报指，首次覆盖力量发展（01277.HK），给予“买入”评级，未提及具体目标价。研报认为，公司以内蒙古大饭铺煤矿为现金牛，以宁夏及南非焦煤矿和塞拉利昂钛矿为增长引擎，叠加高股息回馈股东，具备三重底气：弹性可期、成长迅猛、分红厚实。 核心业务与优势：公司核心资产大饭铺煤矿（产能650万吨）煤质优良（热值5000大卡、低硫），通过港口销售和铁路运输降低成本，盈利能力在同行中领先。2025年净利率约17%。公司有息负债率仅8.7%，低于行业主要公司。2021-2025年分红比例从34%提升至123%，股息率较高。 成长路径：宁夏永安煤矿（120万吨）与韦一煤矿（90万吨）为焦煤资源，品质稀缺（G值80-95），洗选率70%，矿区运输条件好，预计2026年下半年起陆续投产。南非马卡多露天煤矿（设计焦煤80万吨+动力煤70万吨）预计2026年上半年投产，未来计划扩产至焦煤220万吨+动力煤180万吨。塞拉利昂金红石（钛矿）项目首期三条生产线预计2026年下半年投产，年产能约28万吨重砂矿物，按410美元/吨售价估算，年收入贡献约1.57亿美元。 市场担忧消除：关于地产关联业务扩张，研报指出公司过去收购地产多为解决历史遗留问题的“被动置换”，目前历史包袱已清空，后续支出可控。关于海外项目风险，南非可比公司Exxaro 2025年利润率18%，马卡多项目盈利可靠；塞拉利昂项目采用合作协议模式，规避了资源主权及税费风险。关于高股息可持续性，公司有息负债率持续低位，资本开支回落，为分红提供保障。 当前推荐理由：当前煤炭行业处于周期底部，秦港Q5500价格769元/吨（过去5年27%分位），煤/铜、煤/油比价处于极低分位。公司存量业务安全边际坚实，增量项目驱动明确，叠加低估值与高股息，配置价值突出。在煤价改善及宁夏、南非项目投产后，公司净利润有望增厚至24亿元及以上。主要风险包括煤价波动、项目投产进度不及预期、海外营运风险及地产关联交易扩张风险。