【券商聚焦】交银国际维持海尔智家(06690)买入评级 指1Q26阶段性承压

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金吾财讯 | 交银国际研报指，海尔智家(06690)1Q26营业收入/扣非归母净利润同比下降6.9%/17.2%至736.9亿元/44.4亿元（人民币，下同）；受到内需市场偏弱和北美市场天气、关税等因素影响，但降幅环比4季度改善，大致符合公司此前同比下滑个位数的指引。盈利能力方面，期内录得毛利率25.3%，同比降0.1个百分点，中国内地市场毛利率同比提升，但被海外市场关税扰动、大宗原材料价格上涨等压力抵消。剔除北美市场影响，公司经营利润同比增长10%以上，仍显韧性。因此，该机构维持2026-28年盈利预测不变，相信2Q26将环比1Q26有所改善，维持目标价30.10港元。公司目前股息率具有吸引力，维持买入评级。

该机构提到，在1Q26中国内地市场因基数效应而承压的行业背景下（同比下滑6.2%，奥维云网数据），公司收入亦面临挑战，该机构估算公司1Q26中国内地市场销售收入同比下滑高单位数。虽然收入端阶段性承压，但中国内地市场经营利润实现同比正增长，主要受益于去年起推行的一系列成本管控（采购优化等）以及数字营销、数字库存等带动的费用优化。渠道端，1Q26全域TC模式订单占比达65%，较2025年末提升8ppts，缩短交易链路的同时优化供应链效率。

此外，公司1Q26海外业务收入同比降3.2%，主要受北美市场拖累，欧洲和新兴市场则部分对冲了北美市场的波动。分区域来看，北美市场1Q26受天气、消费信心等因素影响，行业需求面临较大压力（同比下降约10%，美国家电制造商协会数据），该机构估算公司期内北美业务同比下滑高单位数；相信被压制的需求有望延后至2Q26释放，推动环比销售改善。欧洲市场的变革成效持续释放，白电、暖通、商用制冷三大板块协同发展。南亚、东南亚等新兴市场继续保持强劲增长势头，收入分别同比增长17%/12%。公司全球化能力建设持续推进，为后续增长蓄势。