【券商聚焦】方正证券维持信达生物(01801)“强烈推荐”评级

（原标题：【券商聚焦】方正证券维持信达生物(01801)“强烈推荐”评级）

金吾财讯|方正证券发布研报指，信达生物(01801.HK)即将在美国临床肿瘤学会（ASCO）发表多项数据，包括IBI363（PD-1/IL-2α双抗）联用化疗治疗1L非小细胞肺癌、三期IO耐药NSCLC随访数据以及IO耐药NSCLC国际三期临床方案。公司已由“肿瘤主导”升级为“肿瘤+综合管线”双轮驱动，业绩进入爆发期。据2025年年报，信达生物实现总收入130.42亿元（人民币），同比增长38.4%；产品收入118.96亿元，同比增长44.6%；全年IFRS净利润8.14亿元（人民币），成功扭亏；Non-IFRS净利润同比大增419.6%至17.23亿元（人民币）。公司现金储备243亿元（约合35亿美元），资产质量稳健。慢病管线打开新增量空间：替妥尤单抗N01注射液（甲状腺眼病创新药）、玛仕度肽（GCG/GLP-1双靶减重降糖药物）、托莱西单抗注射液（原研PCSK9抑制剂）上市以来增长强劲；匹康奇拜单抗（IL-23p19单抗）于2025年底获批。BD合作创纪录，过去一年与武田、礼来、罗氏等全球MNC达成合作，总交易金额超过220亿美元。三项核心创新资产——PD-1/IL-2α双抗、CLDN18.2 ADC（IBI343）、IBI324(VEGF/ANG-2)已进入或即将进入全球III期临床。下一代ADC及综合管线布局丰富，包括IBI3009(DLL3 ADC)、IBI3001(EGFR/B7H3 ADC)、IBI3005(EGFR/HER3 ADC)、IBI3014(PD-L1/TROP2 ADC)及IBI3020（CEACAM5双载荷ADC）等多项MRCT临床研究正在进行；口服GLP-1小分子IBI3032、AGT siRNA IBI3016、TSLP/IL-4Rα双抗IBI3002等已推进至临床I/II期。方正证券预计信达生物2026-2028年收入分别为177.87/226.42/273.98亿元（人民币），增速36.39%/27.29%/21%；归母净利润分别为23.67/36.84/53.62亿元（人民币），增速190.91%/55.67%/45.53%。维持“强烈推荐”评级。