【券商聚焦】华源证券维持连连数字(02598)“买入”评级 指公司战略升级AI原生

（原标题：【券商聚焦】华源证券维持连连数字(02598)“买入”评级 指公司战略升级AI原生）

金吾财讯|华源证券发布研报指，连连数字(02598.HK)2025年年报显示，全年收入17.34亿元，同比增长31.9%；归母净利润16.64亿元，同比增加18.32亿元实现扭亏，主要来自出售美国运通股权及子公司股权融资产生的非经常性收益。经营端显著改善，经营性利润8226万元，同比增长105.9%。 全球支付业务高速增长，2025年全球支付TPV达4524亿元，同比增长60.7%；全球支付收入10.45亿元，同比增长29.3%。费率下降至0.23%，但毛利率提升0.3个百分点至72.3%，反映成本控制能力。境内支付收入4.05亿元，同比增长18.3%，毛利率优化至23.0%。增值服务收入2.65亿元，同比增长81.2%，毛利率下滑至7.2%，主要因低毛利的虚拟银行卡业务占比提升。 规模效应带来盈利能力改善，经调整销售费用率、研发费用率、管理费用率合计占收入比重同比下降5.2个百分点至62.1%。公司战略升级从“跨境支付专家”全面跃迁为“AI原生的全球智能金融新基建”，预计AI技术可通过秒级合规审查实现降本，通过智能营销Agent体系增效，并借助Agent Wallet智付底座构建第三增长曲线。 华源证券预计公司2026-2028年营业收入分别为20.50/26.33/33.22亿元，同比增速18.2%/28.4%/26.2%；归母净利润分别为-1.7/0.15/1.14亿元。当前股价对应2026-2028年市销率（P/S）估值分别为2.9/2.2/1.8倍。维持“买入”评级。