【券商聚焦】国元证券经纪（香港）予协合新能源(00182)“买入”评级 指美国数据中心业务重塑估值

（原标题：【券商聚焦】国元证券经纪（香港）予协合新能源(00182)“买入”评级 指美国数据中心业务重塑估值）

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，协合新能源(0182.HK)海外布局取得标志性突破，美国数据中心业务将开启公司估值重塑。2025年公司与全球头部科技公司签署660MW（直流侧）固定电价光伏PPA，锁定15年收入端；另有394MW光伏和299MW储能项目签署并网协议，在德克萨斯州ERCOT市场累积超过1GW资源储备。4月16日，公司公告1GW容量数据中心完成大型负荷并网研究并获得ERCOT授予的并网许可，可形成“光储+数据中心”同址供电模式，该并网许可具有稀缺性。 美国项目经济性显著优于国内，单瓦投资成本约1美元，考虑ITC税务抵扣后资本金内部收益率约15%，全投资收益率10%以上。项目融资可达到80%-85%债权比例，无需公司层面担保。预期首个美国光储项目有望2027年投产。公司战略正发生根本性转变：海外聚焦持有长期PPA资产，国内走向轻资产化，新项目转为BT模式（建完出售）。2025年底确认471MW持有待售资产，已装入与泰康保险合作的18亿元新能源产业私募基金，2026年2月签订正式股转协议，确认处置收益约7,754万元，公司持有30%股权并担任资产管理人。 研报更新目标价至0.49港元，分别对应2026年和2027年8倍和7.9倍PE，目标价较现价有34%涨幅空间，给予“买入”评级。研报提示风险包括：风电及光伏项目市场化交易电价下行、政府补贴延后发放、风资源或限电影响、海外项目进展不及预期等。