【券商聚焦】国海证券维持途虎-W(09690)“买入”评级 指门店逆势扩张盈利稳健增长

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金吾财讯|国海证券发布研报指，途虎-W(09690.HK)门店逆势扩张，盈利稳健增长，维持“买入”评级。 核心逻辑方面，研报认为公司仍处于开店扩张周期，经营管理能力强，经营质效持续提升。 关键数据显示，2025年全年营收164.62亿元，同比增长11.5%；毛利润39.68亿元，同比增长5.9%；经调整净利润7.00亿元，同比增长12.2%。毛利率从2024年的25.4%小幅下降至24.1%，主要因客户偏好转向性价比更高的产品，导致轮胎及底盘零部件分部以及汽车保养分部交易量升高但平均交易价值降低。其他收入及收益为118.5百万元，同比增加91.0%，归因于政府补助增加。 业务方面，2025年全球途虎工场店数量突破8008家，全年净增门店1134家，增幅超越上年同期；同时在马来西亚的加盟店正式营业并收到积极反馈。注册用户数增长至162.3百万，同比增加23.5百万；全渠道交易用户数同比增长17.7%至28.4百万，继续巩固中国最大汽车服务平台地位。 盈利预测方面，研报预计2026-2028年营业收入分别为180.68/197.68/215.22亿元，同比+10%/+9%/+9%；经调整净利润分别为7.33/8.89/10.53亿元，同比+5%/+21%/+18%；对应经调整PE分别为13.3/11.0/9.3X。