【券商聚焦】招商证券首予江南布衣(03306)“强烈推荐”评级 指其多品牌矩阵覆盖广

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金吾财讯|招商证券发布研报指，招商证券首次覆盖江南布衣(03306.HK)，给予“强烈推荐”评级。研报认为，公司作为国内中高端时尚服饰集团，多品牌矩阵覆盖广泛人群，渠道效率持续提升，规模、经营效率及成长性在中高端服饰领域表现突出。 财务预测方面，招商证券预计江南布衣FY26-FY28净利润分别为9.66亿元、10.42亿元、11.15亿元，同比增速均为8%、8%、7%；同期收入规模分别为59.9亿元、64.5亿元、69.2亿元，同比增速均为8%、8%、7%。当前市值对应FY26 PE 11倍、FY27 PE 10倍，年均分红比例70%以上对应股息率6%以上。 研报指出，公司自我孵化多品牌能力突出，品牌组合包括JNBY、速写、jnby by JNBY、LESS及新兴品牌，各自聚焦独特细分市场。渠道方面，直营店效从FY2016的218万元提升至FY2025的422万元，CAGR达8%，坪效约4万元，处于女装行业较高水平；经销收入过去十年CAGR为12%，公司对经销商实施直营化管理。电商收入CAGR为27%，2025年占比22%。会员运营表现强劲，会员贡献零售额接近80%，活跃会员数59万，年购物超5000元会员34万。 行业层面，国内女装市场约1万亿元，格局分散，江南布衣在中高端领域表现领先。JNBY和LESS在各自价格带具备性价比优势，2021-2024年收入持续增长。 风险提示包括终端消费不及预期、行业竞争加剧、多品牌运营管理风险及部分估算数据与实际偏差。