【券商聚焦】国泰海通证券维持非凡领越(00933)“增持”评级 指Clarks品牌调整成果显著

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，非凡领越(00933.HK)25年如期扭亏为盈，期待Clarks持续向上。研报给予目标价0.95港元，维持“增持”评级。 25年公司归母净利1.7亿港元，扭亏为盈。全年收入103.0亿港元，同比下降1.2%；归母净利1.7亿港元，如期扭亏为盈。全年所得税率38.6%，预计主要受递延所得税影响。年末存货30.4亿港元，同比上升5.5%。公司宣派特别股息0.008港元/股，派息比率46.8%，股息率1.5%。 Clarks品牌调整成果显著。Clarks收入89.3亿港元，同比下降0.9%，其中直营/经销/电商渠道收入同比分别+1.5%/-5.0%/+4.6%。所在多品牌鞋服分部EBIT Margin为3.1%（去年为-4.5%），品牌于年内持续优化供应链及升级产品组合，带动集团整体扭亏为盈。Clarks以产品创新与渠道拓展为核心发力点，渠道方面拓展电商业务，26年初英国上线首个电商自营平台，线下拓展Cloudsteppers等高端店型。产品研发方面在运动休闲、性能、舒适方面持续创新，推出三瓣鞋、专业健步鞋Clarks Pace、恢复训练鞋Solevana等单品，并尝试手袋、帽子等非鞋类配件。目前Clarks优化调整工作已基本完成，将重点布局具有高增长潜力的市场和渠道，步入稳健增长轨道。 其他品牌方面，堡狮龙全年收入2.5亿港元，同比下降44.2%，毛利率48.7%，同比下降0.5pct。当前堡狮龙与Testoni正进行架构重组及降本增效措施，以期尽快扭亏为盈。户外品牌Hagl?fs已在中国大陆开出25家线下门店。此外运动体验业务全年收入5.6亿港元，同比增长0.6%，毛利率26.3%，同比持平，年内获得中国匹克球巡回赛独家运营权。 风险提示：全球消费疲软，品牌复苏进程不及预期，存货积压。