【券商聚焦】太平洋证券维持蜜雪冰城(02097)“增持”评级 指其拓店势能不减

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金吾财讯|太平洋证券发布研报指，蜜雪集团(02097.HK)2025年业绩符合预期，拓店势能不减，全球化、多品牌战略稳步推进。太平洋证券维持“增持”评级，未披露具体目标价。 2025年公司营业总收入335.60亿元，同比+35.2%；归母净利润58.87亿元，同比+32.7%。截至2025年末门店总数达59,823家，较年初净增13,344家，其中加盟店59,785家。内地门店55,356家，净增13,772家；海外4,467家，因运营调改阶段性收缩。下沉市场持续渗透，三线及以下城市门店占比58.0%。 业务方面，公司推进平台化发展，子品牌“幸运咖”推出6-8元果咖系列，强化低线市场竞争力；战略并购“鲜啤福鹿家”，拓展现打鲜啤品类，构建多元产品矩阵。 盈利能力方面，2025年整体毛利率31.1%，同比-1.4pct，商品和设备销售毛利率29.9%同比-1.3pct，加盟和相关服务毛利率82.6%同比+2.2pct。期间费用率管控稳健，销售/管理/研发费用率分别为6.1%/3.2%/0.3%。公司依托数字化采购网络、核心饮品100%自主生产及“雪王”IP，形成供应链与品牌壁垒。 太平洋证券预计2026-2028年收入分别为386/429/477亿元，归母净利润分别为67/75/82亿元，EPS分别为17.61/19.79/21.68元，对应当前股价PE分别为15x/13x/12x。风险提示包括食品安全风险、门店开拓不及预期、行业竞争加剧。