【券商聚焦】华鑫证券首予德康农牧(02419)“买入”评级 指其成本优势贯穿全链条

（原标题：【券商聚焦】华鑫证券首予德康农牧(02419)“买入”评级 指其成本优势贯穿全链条）

金吾财讯|华鑫证券发布研报指，首次覆盖德康农牧(2419.HK)并给予“买入”评级，认为其种源、饲料、管理三大环节构筑了系统性的成本优势，且创新“二号家庭农场”模式驱动轻资产扩张。研报预测公司2026-2028年收入分别为210.00亿元、280.99亿元、368.02亿元（人民币），归母净利润分别为7.02亿元、17.03亿元、25.04亿元（人民币），EPS分别为1.80元、4.38元、6.44元（人民币），对应PE分别为31.57倍、13.01倍、8.85倍（按1港元=0.88人民币换算）。研报认为，公司成本优势贯穿全链条：种源端，以2013年引进的加系种猪为基础，自主培育的E系种猪已取代杜洛克成为核心终端父本，每头E系商品猪可带来约100元增效收益；饲料端，依托前身西南饲料龙头的产能优势（年产能超千万吨），实现产业链协同降本；管理端，建立标准化家庭农场体系，长期合作农户占比高（合作三年以上占比77.1%）。在战略执行层面，研报以“人、钱、事”框架分析：公司通过员工持股平台绑定核心团队（持股约3.1%），2024年现金分红3.82亿元（股息率3.44%）；2023年IPO募资净额8.71亿港元，主要用于养殖及食品加工扩张；生猪出栏量从2020年137万头快速增至2025年1082.8万头，复合增长率51.19%。模式创新方面，二号家庭农场模式将母猪繁育环节外包给农户，实现轻资产扩张，2023年前五个月头均代养费达340.3元，较传统模式高出约57%。研报提示的风险包括重大动物疫病、生产性能波动、原材料价格、猪价低迷、消费需求不及预期、环保政策趋严及育种技术迭代等。