【券商聚焦】中泰证券首予聚水潭(06687)“买入”评级 指其为中国最大电商SaaS ERP商

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金吾财讯|中泰证券发布研报指，首次覆盖聚水潭(06687.HK)并给予“买入”评级。研报指出，公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，按2024年收入计市场份额达24.4%，超过第二至第五大厂商总和。核心竞争力在于技术、生态与规模三重壁垒：技术端，ERP产品迭代速度行业领先，2024年日均处理订单约1亿单，双11期间成功处理约16亿单；生态端，系统对接全球超400个电商平台及800余家物流服务商，超60%客户为日均订单量100单以上的大型商家；规模端，2024年净客户收入留存率达115%，形成“高留存—业务扩张—盈利提升”正循环。 财务方面，公司营收从2020年2.94亿元增至2025年11.42亿元，CAGR超20%；毛利率由2020年46.2%提升至2025年73.6%。2025年按非国际财务报告准则计经调整净利润达2.31亿元，核心盈利能力显著改善。多产品交叉销售贡献持续提升，2025H1购买两款及以上产品的客户贡献总SaaS收入的39.3%。 战略层面，公司提出“一体两翼”全球化战略，稳固国内基本盘同时加速跨境与海外业务拓展，东南亚为核心突破口，已设立泰国子公司并与Meta达成生态合作。研报预测2026-2028年营收分别为13.59亿元、15.62亿元、17.48亿元，同比增长19%、15%、12%；归母净利润分别为3.79亿元、5.47亿元、7.27亿元。主要风险包括人才竞争压力、公开资料信息滞后风险及业务拓展不及预期。