【券商聚焦】新华汇富指福耀玻璃竞争优势稳固，短期波动不改长期前景

（原标题：【券商聚焦】新华汇富指福耀玻璃竞争优势稳固，短期波动不改长期前景）

金吾财讯|新华汇富发布研报指，港股前一交易日表现疲软，恒生指数收报25,915点，下跌0.9%；国企指数收报8,732点，下跌0.8%；恒生科技指数未在报告中提及。海外市场方面，美股道指收报49,310点，下跌0.4%；标普500收报7,108点，下跌0.4%；纳斯达克指数收报24,438点，下跌0.9%。 报告焦点覆盖个股福耀玻璃(03606.hk)，公司公布2026年第一季度收入为人民币104亿元，同比增长5%，环比下跌14%。尽管中国汽车产量及销量同比下跌约6%，但受惠于产品组合持续升级，高附加值产品（如全景天窗玻璃、HUD挡风玻璃及激光雷达相关汽车玻璃）市场份额提升，该季度收入仍具韧性。销售成本仅同比增加约2%，毛利率由35%改善至37%。核心经营利润同比增长7%至人民币23亿元，核心经营利润率提升1个百分点至22%。然而，净利润同比下跌16%至人民币17亿元，主要由于人民币兑美元、欧元、卢布及日圆升值，导致录得外汇亏损人民币4.387亿元，而去年同期录得外汇收益人民币2.359亿元。 运营现金流方面，2026年第一季度运营现金流为人民币3.6亿元，同比下跌82%，主因营运资金变动，包括应收票据及应付款项变化。公司增加融资，短期借款增至人民币90.1亿元，长期借款增至72.9亿元，资产负债率升至47%，但现金及现金等价物增至207亿元，流动性强化。 新华汇富认为，福耀玻璃在2026年第一季仍展现韧性，短期支持来自产品组合升级带动平均售价及利润率改善。公司通过垂直整合强化成本优势，硅砂及浮法玻璃自给率分别达95%及90%，毛利率从五年前约30%提升至近40%。结合行业重资产及高认证壁垒，公司全球市场份额扩大至约32%，并持续从圣戈班退出市场中抢占份额。全球制造布局亦有助应对运输限制。2026年第一季投资活动现金流出同比增加91%至人民币-23亿元，主要用于美国工厂二期、欧洲产能扩张及国内工厂升级。报告认为福耀的竞争优势稳固，短期波动不改长期盈利能见度，是韧性兼具增长的优质汽车零部件龙头。该股对应2026年预测市盈率14倍，2026年预测企业价值倍数10倍，股息率4.5%。