【券商聚焦】国信证券维持新东方-S(09901)“优于大市”评级 指其业绩超预期

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金吾财讯|国信证券发布研报指，维持新东方-S(09901.HK)“优于大市”评级。研报认为，公司经营效率持续提升，FY2026Q3业绩超预期，并继续上调全年收入指引。 FY2026Q3公司实现净营收14.17亿美元，同比增长19.8%，超出彭博一致预期；Non-GAAP经营利润2.03亿美元，同比增长42.8%，高于一致预期；Non-GAAP经营利润率14.3%，同比提升2.3个百分点；归母净利润1.27亿美元，同比增长45.3%。期末递延收入18.86亿美元，同比增长7.8%。 业务方面，新教育业务收入同比增长约23.3%，其中非学科类辅导业务学生约45.8万人，同比增长12.3%；智能学习系统及设备活跃付费用户约36.7万，同比增长18.8%。国内考试准备业务收入同比增长约14.5%。出国考试准备业务收入同比增长约7.4%，增速为财年内单季最高。期末学习中心及学校共1430所。 费率优化有效对冲毛利波动。毛利率同比下滑1.4个百分点至53.7%，主要系留学咨询业务负经营杠杆；销售费用率14.0%，同比下降1.4个百分点；管理费用率26.9%，同比下降2.2个百分点，经营利润率进一步抬升。 公司上调FY2026全年美元口径收入增速指引至13%至14%（此前为8%至12%）；预计FY2026Q4净营收14.30亿美元至14.67亿美元，同比增长15%至18%。研报分析，若剔除汇率影响，全年人民币口径增速约为8.2%-9.0%，较此前中枢有所提升。短期关注FY25Q4留学咨询业务高基数对Q4增速的影响，中线仍看好核心教育业务企稳向好及经营利润率持续提升的趋势。