【券商聚焦】国泰海通证券维持特步国际(01368)“增持”评级

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，维持特步国际(01368.HK)“增持”评级，目标价为7.5港元。 投资要点：公司主业稳健，Saucony（索康尼）打造第二增长曲线。考虑到2026年DTC收回及新股权激励费用影响，预计2026-2028年归母净利润分别为12.6/14.0/16.1亿元，对应PE为9X/8X/7X。 经营数据：26Q1主品牌流水同比增长低单位数，1-2月受春节提振表现较好，3月偏弱；零售折扣稳定在7-7.5折，渠道库存周转约4.5个月。Saucony流水增超20%。 业务亮点：主品牌分渠道看，电商渠道持续快速增长，预计26Q1增速达双位数，其中跑步旗舰产品表现亮眼；线下购物中心与奥莱优于街边店；海外业务（东南亚跨境电商）延续高增。功能性产品优于生活类，跑步与户外品类发力，大众旗舰跑鞋“青云”系列表现亮眼。特步少年（儿童）增速优异，“运动长高”战略配合门店健康成长仪投放提升店效。DTC执行方面，2026年持续推进门店转换，优化渠道结构，关闭低效街边店，重点布局一二线城市购物中心店、精选奥莱大店及县城大店。 Saucony推进高端化：聚焦一二线核心商圈落地新形象大店，拓展精英通勤生活场景（1898通勤系列），提升连带率；官宣蔡徐坤为代言人，旨在链接年轻消费者，推动品牌年轻化与全场景拓展。 风险提示：零售环境疲软，新品牌整合不及预期，行业竞争加剧。