【券商聚焦】浙商证券维持特步国际(01368)“买入”评级 指主品牌稳健索康尼高增

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金吾财讯|浙商证券发布研报指，特步国际(01368.HK)2026年第一季度运营数据表现分化：特步主品牌流水同比低单位数增长，索康尼流水同比实现20%以上增长。主品牌在DTC战略推进和渠道结构优化下保持稳健，专业跑步品牌势能持续向上，大众旗舰跑鞋“青云”系列一季度销量翻倍，并积极推出越野跑鞋及户外服装系列。特步少年实现双位数增长，“运动追高”新定位下成长鞋销售亮眼。渠道方面，主品牌线下购物中心和奥莱门店表现优于街边店，公司加速渠道改革，规范折扣、关闭低效街边店，加快DTC战略转型，精选奥莱门店目前30家，平均月店效破百万，全年预计扩至70-100家。海外业务一季度高增，跨境电商实现翻倍增长，公司在印尼新开3家门店，并重点拓展马来西亚，预计全年新增海外线下门店约20家。索康尼持续践行高端化战略，新店聚焦一二线核心商圈，服装业务持续双位数增长，收入占比超20%，新推出的1898通勤系列市场反响良好。考虑到2026年加快推进DTC战略及股权激励可能带来一次性费用超1亿元，浙商证券预计特步国际2026/2027/2028年归母净利润分别为12.4/14.3/15.6亿元人民币，同比变动-9.8%/+15.9%/+8.8%，对应市盈率分别为9/8/7倍。预计2026年分红率50%，对应股息率5.5%。浙商证券维持“买入”评级。风险提示：终端消费力下降；索康尼开店不及预期；店效提升不及预期。