【券商聚焦】天风证券维持翰森制药(03692)“增持”评级 指创新药持续放量

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持翰森制药(03692)“增持”评级 指创新药持续放量）

金吾财讯|天风证券发布研报指，翰森制药(03692.HK)创新药持续放量叠加BD出海加速，公司进入高质量增长阶段。2025年公司实现收入150.28亿元，同比增长22.6%；年内盈利55.55亿元，同比增长27.1%。创新药及合作产品收入达123.54亿元，同比增长30.4%，收入占比提升至82.2%。核心驱动力来自创新药持续放量，收入结构进一步优化。核心产品阿美替尼作为国产首个三代EGFR-TKI，国内适应症持续扩展，2025年新增获批EGFR敏感突变辅助治疗等适应症，已成为首款实现医保覆盖辅助、一线、二线和局晚四大适应症的国产三代EGFR-TKI。2026年1月获批联合化疗一线治疗新适应症，国内共获批5项适应症。海外商业化取得突破，已在英国、欧盟获批上市，并将中东与非洲、澳大利亚等地区权利授予Glenmark。2025年BD交易总额合计超过45亿美元，公司与Regeneron、罗氏及Glenmark达成多项授权合作，覆盖GLP-1/GIP双靶点、ADC等重点方向。内生创新持续推进，代谢领域重点推进GLP-1受体激动剂管线，肿瘤领域ADC药物HS-20089和HS-20093均进入III期临床，自研TYK2抑制剂HS-10374推进III期临床试验。考虑到创新药持续放量，天风证券上调2026-2027年营业收入至168.52、182.16亿元，预计2028年收入203.73亿元；上调2026-2027年归母净利润至60.52、65.89亿元，预计2028年归母净利润72.96亿元。维持“增持”评级。风险提示包括研发进度不及预期、政策变动风险、市场竞争激烈。