【券商聚焦】开源证券首予太古地产(01972)“买入”评级 指其聚焦核心地段资产

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金吾财讯|开源证券发布研报指，首次覆盖太古地产（01972.HK），给予“买入”评级。研报核心逻辑在于，公司作为中国香港及内地领先的综合项目发展商，聚焦高能级城市核心地段资产，基本面稳健，派息持续增长。伴随住宅项目陆续进入结转期及内地多个购物中心开业，未来业绩有望充分释放。 研报指出，公司物业投资为收入核心，2025年租金收入占总收入81%，其中零售租金占比55.3%。2025年基本溢利86.2亿港元，同比增长27.4%，经营利润率提升至54%。公司经营性现金流同比增长99%，净负债率14.6%（同比下降1.1个百分点），加权融资成本降至3.5%（同比下降0.5个百分点）。 中国内地业务方面，六大购物中心2025年零售额全部实现增长，租金收入46.28亿港元，同比增长3.1%。公司在内地有7个大型在建项目，其中4个计划于2026年起分阶段入市。中国香港写字楼2025年租金收入48.85亿港元，综合出租率89%；零售租金收入23.55亿港元，出租率维持满租。 物业开发方面，2026-2027年上海、中国香港多个住宅项目有望结转增厚利润。公司自2018年通过出售非核心资产回收现金，累计处置收益约587亿港元，千亿投资计划已投放67%。2026-2028年约90%资金主要投向中国内地综合体建设。公司2025年派息比例超76%。 盈利预测方面，研报预计公司2026-2028年归母净利润分别为43.1、54.8、63.5亿港元，EPS分别为0.75、0.95、1.10港元，对应PE为33.7、26.5、22.8倍。 风险提示包括：写字楼市场持续承压、内地零售复苏不及预期、新项目招商不及预期。