【券商聚焦】招商证券维持H&H国际控股(01112)“强烈推荐”评级 指业绩超预期且去杠杆加速

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金吾财讯|招商证券发布研报指，H&H国际控股(01112.HK)2026年第一季度业绩超预期，维持“强烈推荐”评级，目标价21.0港元。研报核心逻辑包括：1)公司2026年全年指引积极，经调整净利润近8亿，表观利润有望大幅改善；2)行业政策规范化短期或影响线上投流，但公司Q1线上表现亮眼受影响小，中期格局优化利好头部品牌份额提升；3)加速去杠杆，26Q1债务去化3亿，全年预计债务减少7亿，26-27年末净负债率有望进一步下降。 分业务看，ANC业务26Q1收入19.31亿元，同比增长33.5%，Swisse国内及澳新市场高增，抖音渠道同比+84.3%，线下渠道同比+54.7%；代购业务仅剩几千万，未来影响有限。BNC业务26Q1收入18.35亿元，同比增长60.9%，其中内地婴配粉同比+74.4%，超高端市场份额达22.1%；婴幼儿益生菌及儿童营养补充品同比+20.4%。PNC业务26Q1收入4.93亿元，同比增长1.5%，北美市场同比+16.3%，Zesty Paws同比+17.7%；内地市场下滑主因Solid Gold素力高主动转向供应本地化，预计2026年底前完成调整。 报告提示风险：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、行业竞争加剧、海外市场及新渠道拓展不及预期等。