【券商聚焦】国盛证券维持李宁(02331)“买入”评级 指公司长期经营效率提升

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持李宁(02331)“买入”评级 指公司长期经营效率提升）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，李宁（02331.HK）2026Q1经营情况公告显示，期内李宁（不含李宁YOUNG）全平台流水同比增长中单位数。研报维持“买入”评级，未给出具体目标价。 核心运营数据方面，2026Q1李宁成人门店线下流水同比增长中单位数。其中，直营业务流水同比增长10%~20%低段，受益于节庆需求带动与门店优化，且直营渠道中奥莱店铺贡献显著。批发业务流水同比增长低单位数，主要因部分低线城市街边店受客流偏好购物中心业态的影响。电商业务流水同比增长高单位数，得益于产品结构优化与效率提升。 童装业务方面，研报预计李宁YOUNG在2026Q1取得快速增长，主要受寒假旺季及产品结构优化、品牌推广强化驱动。截至季末，李宁YOUNG门店数量为1464家。 渠道库存与折扣方面，研报预计2026Q1末李宁渠道库销比约5，同比基本稳定，库龄结构健康。但受消费环境影响及元旦、春节等促销节点，终端折扣同比或有加深。 盈利预测方面，研报预计公司2026年营收同比增长高单位数，归母净利润或略有下降，主要因奥运营销费用投入增加。预计2026至2028年归母净利润分别为28.57亿、32.50亿、37.06亿元人民币，对应2026年市盈率（PE）为16倍。研报核心投资逻辑聚焦于公司长期经营效率提升与短期消费环境不确定性之间的平衡。