【券商聚焦】华泰研究维持周大福(01929)“买入”评级 指港澳同店销售增速亮眼

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金吾财讯|华泰研究发布研报指，周大福(01929.HK)公布FY26Q4（2026年1-3月）经营数据。研报维持“买入”评级，目标价19.40港元。 核心逻辑方面，研报认为港澳同店销售增速亮眼，内地直营店展现同店韧性。FY26Q4集团零售额同比-1.5%，其中中国内地/中国港澳及其他市场同比分别-8.2%/+58.5%。内地/香港/澳门同店销售增速（SSSG）同比分别+0.2%/+36.8%/+50.1%。内地直营店/加盟店SSSG分别+0.2%/-5.8%，直营店韧性更强。 业务维度，集团持续品牌转型与产品结构优化。FY26Q4内地定价首饰零售值占比达36.2%，同比提升0.7pct。珠宝镶嵌黄金饰品及翡翠首饰均实现30%以上零售值增长。4月22日公司发布全新系列“万相”，采用金镶钻等工艺，旨在增强高端黄金领域差异化竞争力。渠道方面，FY26Q4内地电商零售值同比+14.4%，占比6.6%。门店方面，周大福珠宝内地净关店128家（FY26Q3净关店230家），低效门店出清加快；同时在国际市场拓展，于香港尖沙咀广东道开设港澳地区最大旗舰店，并进驻曼谷、悉尼高端商场。 财务预测与估值方面，研报维持FY26-FY28归母净利润预测为81.2/89.1/99.0亿港元。目标价19.40港元对应FY27（2026年4月至2027年3月）22倍PE。风险提示包括行业竞争加剧、黄金价格震荡、消费信心恢复不达预期、门店拓展进度不及预期。