【券商聚焦】兴业证券维持时代电气(03898)“买入”评级 指功率半导体进入投产期

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金吾财讯|兴业证券发布研报指，时代电气(03898.HK)功率半导体进入投产期，轨交业务依然有向上潜力，维持“买入”评级。 2025年业绩符合预期：公司全年收入287.03亿元（人民币，下同），同比增长15.23%；归母净利润40.97亿元，同比增长10.64%；扣非净利润39亿元，同比增长20.91%；每股收益2.99元，同比增长14.12%；经营活动现金流净额39.65亿元，同比增长17.96%。分业务看，轨道交通电气装备业务收入121.06亿元，同比增长10.15%；新兴装备业务收入127.8亿元，同比增长26.35%，其中半导体板块收入53.6亿元，同比增长30.43%。 功率半导体进入投产期：旗下中车时代半导体收入55.31亿元，同比增长，但净利润降至9.26亿元，主因政府补贴减少、新产能投放初期爬坡及低压产品价格竞争。2026年株洲三期碳化硅项目将投产部分产能，整体功率半导体产能随宜兴三期与株洲三期项目投产而快速增长。 轨交业务仍有向上潜力：国铁集团工作会议提出，到2030年全国高铁营运里程达6万公里左右，“十五五”期间年均投产高铁约2000公里。国家铁路局力争2027年基本淘汰老旧内燃机车，后续细则出台将驱动铁路装备增长。城轨方面，“十五五”期间新增运营线路预计4000公里，较“十四五”下滑约20%，但检修改造需求增加，公司将通过拓展检修、信号、供电等新品类平衡城轨业务。 机构预计2026-2028年营业收入分别为331.65、367.12、399.26亿元，归母净利润分别为44.4、48.5、53.98亿元。报告提示功率半导体需求、老旧内燃机车淘汰、城轨业务不及预期的风险。