【券商聚焦】兴业证券维持龙湖集团(00960)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】兴业证券维持龙湖集团(00960)“增持”评级）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，龙湖集团(00960.HK)2025年业绩符合预期，公司目前处于降杠杆、消化历史库存的阶段。2025年营业收入973亿元，同比减少23.7%，其中开发业务收入705亿元，同比减少30%，运营及服务收入268亿元，同比增长0.2%。归母核心净亏损17亿元，主要由于开发业务毛利率下降导致。 公司加速去化库存，2025年新增土储37.7万平米，截至年底土储2235万平米，同比减少1077万平米。销售规模降至632亿元，同比减少37.5%，预计2026年销售将继续下行。地产开发业务毛利率降至-6.9%，预计仍需2-3年来消化历史库存。 运营业务是亮点，2025年运营业务收入142亿元，同比增长1.6%，毛利率同比提升1.4个百分点至75.6%。其中购物中心租金收入112.1亿元，同比增长4.0%。截至2025年底运营商场99座，实现营业额824亿元，同比增长15%，同店增长3%。2026年计划有9个新项目开业，保持稳健运营。 财务方面，公司持续压降负债，截至2025年底有息负债1528亿元，同比减少235亿元，净负债率52.2%。平均融资成本降至3.51%。公司持续压降负债，财务杠杆将进一步降低。 基于公司仍处于消化低效土地、减负债降杠杆过程中，开发业务负贡献，运营及服务业务能贡献稳定现金流和利润，兴业证券维持龙湖集团(00960.HK)“增持”评级。预计2026-2028年营业收入分别为914/766/657亿元，归母净利润为4.2/19.1/48.4亿元。风险提示：宏观经济增长放缓、行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、公司销售不及预期、租金收入不及预期、人民币贬值。