【券商聚焦】交银国际维持固生堂(02273)买入评级 指其高增长高回报属性显著

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金吾财讯|交银国际发布研报指，固生堂(2273 HK)2026年第一季度运营数据向好趋势不改，就诊人次同比增长约15%，其中已有门店（不含新收购的济南新阳光）内生增长贡献超90%。新医生加入速度明显加快，1Q26新医生人数同比增长近50%，其业绩同比增长近80%。客单价环比持平，趋于稳定。公司提出2030年收入达到100亿元人民币规模的目标（对应2025-30年CAGR超25%），外延并购将贡献较大增量。 股东回报方面，公司宣布2026-28年每年将派发现金股息不低于4.5亿港元或当年净利润的60%（以较高者为准），并计划适时回购总价不超过3亿港元的股份。若此前博裕可转债募集资金的55%今年全数用于回购，叠加分红，全年股东回报率将超过14%。公司现金储备及现金流充裕（2025年经营活动现金流6.2亿元人民币，管理层预计2027-28年每年超10亿元人民币），对上述计划形成支撑。 交银国际维持买入评级，目标价34.2港元。报告认为，随着内生业务复苏向好，公司已先于同行走出低谷；在充裕现金加持下，更多海内外并购有望形成催化，股东回报率领跑医药板块，高增长+高回报稀缺属性显著。