【券商聚焦】信达证券：周大福(01929)渠道调整环比改善 产品结构持续优化

（原标题：【券商聚焦】信达证券：周大福(01929)渠道调整环比改善 产品结构持续优化）

金吾财讯|信达证券发布研报指，周大福(1929.HK)2026年1-3月中国内地销售有所承压，渠道调整环比改善。公司1-3月零售值同比-1.5%，中国内地市场同比-8.2%，中国内地以外市场同比+58.5%。同店销售方面，中国内地直营同比+0.2%，中国内地加盟同比-5.8%，中国港澳同比+40.1%。中国内地市场增速环比下降主要受外部不确定性加剧、金价高位波动影响，中国香港及澳门同店销售受益于消费气氛向好及强劲客流。产品结构持续改善，同店销售（直营渠道）中，定价首饰零售额占比达36.2%（同比+0.7pct），珠宝镶嵌黄金产品及翡翠首饰零售值实现30%以上增长。公司策略性拓展产品类别，推出周大福配饰（CTF Accessories）及周大福家品（CTF HOME）。渠道调整环比改善，1-3月中国内地周大福主品牌净关门店128家（较上季230家明显收窄），期末门店总数5305家，直营占比29.1%、加盟占比70.9%。公司开启品牌转型后，在泰国曼谷、澳洲悉尼核心地段新增2家全新设计门店，2月在香港广东道开设首间旗舰店。盈利预测方面，信达证券预计公司2026-2028财年归母净利润分别为87.6/98.9/110.2亿港元，对应PE分别为12.7倍/11.3倍/10.1倍。风险因素包括金价大幅波动、行业竞争加剧、新品推广及渠道扩张不及预期。