【券商聚焦】东方财富证券首予IGG(00799)“增持”评级 指公司核心游戏矩阵稳健

（原标题：【券商聚焦】东方财富证券首予IGG(00799)“增持”评级 指公司核心游戏矩阵稳健）

金吾财讯|东方财富证券发布研报指，首次覆盖IGG(00799.HK)并给予“增持”评级。研报指出，2025年公司核心游戏矩阵稳健，APP业务平稳发展，AI技术在研运全链路的应用逐步深化。 营收基本盘稳固，盈利能力持续优化。2025年全年实现收入54.97亿港元，同比降4%；毛利达45.60亿港元，同比略降1%，但综合毛利率由80%提升至83%，主要受运营成本下降驱动。利润端表现稳健，归母净利润为5.80亿港元，经调整净溢利达6.16亿港元。期内经营活动现金净流入6.83亿港元，期末现金及现金等价物达24.14亿港元。成本费用方面，销售及分销开支27.69亿港元，同比微降1%，占收入比重50%；行政开支3.17亿港元，同比下降9%；研发开支因新项目孵化增加至8.44亿港元，同比上升7%。年内公司回购26.09百万股，耗资约1.07亿港元。 中生代游戏增长稳健，APP业务与AI技术深化落地。经典游戏《王国纪元》贡献收入21.65亿港元，展现长线运营能力。中生代产品表现良好，《Doomsday: Last Survivors》收入11.41亿港元，同比增长12%；《Viking Rise》收入7.24亿港元，同比增长6%。APP业务全年贡献收入10.62亿港元，占总收入19%，净利润超1亿港元。技术层面，自研与引入的AI技术已深度融入代码编写、美术创作、广告素材优化及智能客服等环节，有效提升效率并降低运营成本。 公司计划以核心游戏组合为增长驱动力，推动《Doomsday: Last Survivors》保持增长轨迹，并加大对新游《Fate War》的营销投入。APP业务作为第二增长曲线，将专注于扩大用户基础及流量池。技术与运营端将深化全球化运营优势，拓展AI创新技术在业务全场景中的应用。 风险提示包括：外汇风险；全球化运营依赖Apple、Google及Meta等平台政策；数据隐私、信息安全及未成年人保护等行业监管合规风险；AI技术应用进展与商业化落地不及预期的风险。