【券商聚焦】东方财富证券首予阅文集团(00772)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】东方财富证券首予阅文集团(00772)“增持”评级）

金吾财讯|东方财富证券发布研报指，阅文集团(00772.HK)2025年业绩短期承压，但AI赋能与IP衍生开辟成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。 2025年公司实现总收入73.66亿元，同比下降9.30%；毛利为33.97亿元，毛利率46.1%；归母净利润为-7.76亿元，主要因确认与新丽传媒相关的商誉减值亏损18亿元；经调整归母净利润为8.59亿元。成本费用端，收入成本同比减少5.5%至39.69亿元，销售及营销开支同比减少11.1%至20.11亿元，一般及行政开支同比减少11.9%至10.07亿元。期末净现金达94.36亿元，现金及现金等价物为16.84亿元。 业务分项方面，在线业务收入40.47亿元，其中自有平台产品收入同比增长0.9%至35.62亿元，腾讯产品渠道收入同比减少22.3%至1.91亿元，第三方平台在线业务收入同比增加15.7%至2.94亿元。IP运营及其他收入33.19亿元，其中IP运营收入同比减少20.0%至31.92亿元，受影视剧项目排播延期影响。创新业务方面，IP衍生品全年GMV突破11亿元；年内上线短剧超120部；AI漫剧自下半年推出后收入突破1亿元。公司持续推出“作家助手”、“版权助手”及“漫剧助手”等AI工具。 战略上，公司计划巩固文学、动漫等优势生态，拓展短剧、AI漫剧等新兴内容生态，深化AI技术在创作辅助、精品制作、IP开发与全球化布局等环节的应用。 东方财富证券预计公司2026-2028年营业收入分别为76.98、79.90、82.27亿元，分别同比增长4.51%、3.79%、2.96%；归母净利润分别为9.87、11.05、12.33亿元；对应PE分别为28.13、25.12、22.51倍。风险提示包括海外业务外汇风险、核心战略伙伴关系波动、行业监管风险、AI技术研发及商业化不及预期等。