【券商聚焦】东吴证券：H&H国际控股(01112)Q1业绩超预期 维持“买入”评级

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，H&H国际控股(01112.HK)2026年第一季度营运数据大超预期，核心逻辑逐步兑现。2026Q1公司实现收入42.60亿元，同比增长33.8%，其中保健品/婴童/宠物业务收入分别同比增长24.2%/60.9%/1.5%。细分来看，国内ANC收入同比增长34%（跨境电商同比增长37%），澳新ANC收入同比下降8.3%（降幅收窄，本土市场收入同比增长16.5%）；婴配奶粉收入同比增长71.8%，婴童益生菌及保健品收入同比增长23.1%；宠物保健品Zesty Paws收入同比增长17.7%，北美Sold Gold收入同比增长7.3%。此外，26Q1已偿还3亿元负债，亦超市场预期。平滑春节错期后，25Q4+26Q1整体收入同比增长19%。 研报指出，公司是深度价值股，估值修复逻辑长、空间大。品牌具备真口碑（Swisse海外历史57年、澳洲本土NO.1）、真有效（NAD+全系列产品100+项真人实测）、真安全（奶蓟草单品检测1000+项），合规化产生正向影响。26Q1抖音渠道份额已排至第三。 业务层面，2024年中国保健品销售额2314亿元，同比增长6%，渗透率62%（同比+2pct）。公司近期发布多款新品：NAG（熟氨糖）相比生氨糖5倍强效且肠胃温和；三合一热控丸阻隔糖碳油，4周起效；AKK双减瓶结合护肝原料并延展男性群体；派星升级并发布2026年第一款进口HMO配方奶粉（唯一进口获批HMO配方奶粉，唯一定量初乳2'FL HMO奶粉）。 盈利预测与投资评级方面，东吴证券略微调整2026-2028年归母净利润预测至6.45/8.72/10.94亿元（2026-2028年原值6.35/8.74/11.17亿元），同比增长229%/35%/25%，对应当前PE11x、8x、6x。鉴于集团层面利息支出较高，更建议参考EV/EBITDA。维持“买入”评级。