【券商聚焦】环球富盛理财首予汇通达网络(09878)“买入”评级 看其双轮驱动与增长双引擎

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金吾财讯|环球富盛理财发布研报指，首次覆盖汇通达网络(09878.HK)。报告核心认为，公司正从传统产业经营转向“产业+资本”双轮驱动，凭借供应链能力赋能下沉市场零售终端，并积极拓展硬折扣连锁新赛道，构建未来增长双引擎。 研报指出，2025年公司经营质量实现历史性突破，以利润与现金流为核心进行结构性调整。期内营业收入为523.0亿元，归母净利润达3.0亿元人民币，同比增长11.3%；毛利率提升0.7个百分点至4.5%，创下历史新高；经营现金流入净额为4.19亿元。核心财务指标的优化标志着公司正式迈入“提质增效”的价值创造新周期。 业务层面，公司智慧供应链能力持续深化，构建“反向+短链+数字化”创新模式。与苹果等头部品牌的合作成效显著，苹果新品季毛利率提升超过30%，单店产出增长超40%。新品类拓展迅速，日化快消、适老健康等品类收入提升超过50%。自有品牌业务表现突出，收入突破1.4亿元，同比增长37%，毛利率超40%。 战略布局上，公司通过收购进行产业延伸：收购A股上市公司金通灵25%股权，布局“大消费+智能制造”；收购AI电商企业“认知边界”57%股权，加速构建全栈式AI能力。同时，公司启动股份回购并完成资本公积弥补亏损，为未来分红奠定基础。 报告看好中国快消硬折扣零售赛道的发展机遇，认为其具备“高增长、低渗透”特征。公司已正式进军该领域，2025年12月旗下“折折蜂”硬折扣连锁超市首批十店齐开，并与零食优选达成战略合作，目标在三年内成为中国下沉市场的硬折扣连锁头部品牌。 基于以上，研报预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.59亿、4.05亿和4.60亿元人民币。参考同行估值，给予公司2026年17倍市盈率，对应目标价12.36港元，首次覆盖给予“买入”评级。