【券商聚焦】国投证券首予中国海外宏洋集团(00081)“买入-A”评级 指其区域深耕优势显著

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金吾财讯|国投证券发布研报指，首次覆盖中国海外宏洋集团(00081.HK)并给予“买入-A”评级，6个月目标价为3.4港元。报告认为，公司在三四线城市具备显著的差异化布局优势，其区域深耕效应在弱线城市地产周期更早出清、更早企稳的背景下，构成核心护城河与相对竞争优势。当前公司市净率处于历史低位，估值具备重估空间。 财务表现方面，2025年公司业绩承压，营业收入368.7亿元，同比下降19.7%。毛利率小幅改善至8.7%，但归母净利润约3.1亿元，同比下滑68.1%，主要受合联营公司亏损及销售费用率上升拖累。公司全年每股派息港币3.5仙，派息率36.0%保持稳定。 经营层面，2025年地产合约销售额321.9亿元，权益销售额279.7亿元。销售回款335.6亿元，回款率约104%，现金回收质量优异。公司在三四线城市的市场地位突出，21个城市销售金额跻身前三，其中7个城市位居第一，兰州、银川等5个城市市占率超20%，区域深耕优势显著。全年新增22幅地块，总建面约292.9万平方米，土地储备总建面1199.2万平方米，可支持未来2-3年销售。运营效率持续提升，新项目平均开盘工效123天，同比缩短21天；全年交付约2.6万套，客户满意度达97%。 资产负债表保持稳健，总资产1187.0亿元。剔除预收款后的资产负债率为61.4%，“三道红线”指标均维持绿档，净负债率31.7%。流动性充裕，货币资金268.7亿元，现金短债比为1.8倍。加权平均融资成本降至3.4%的历史新低，其中境内成本3.1%，境外3.7%，融资渠道多元化。 风险提示包括地产调控政策超预期收紧及行业销售下行超预期。