【券商聚焦】东吴证券维持特步国际(01368)“买入”评级 指主品牌与新品牌增长动力各异

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持特步国际(01368)“买入”评级 指主品牌与新品牌增长动力各异）

金吾财讯| 东吴证券发布研报指，特步国际（01368.HK）2026年第一季度流水增长符合预期，主品牌与新品牌索康尼分别展现不同增长动力。报告维持对公司“买入”评级，目标价未提供。 报告核心观点认为，公司主品牌特步的平稳增长与索康尼的快速扩张构成主要投资逻辑。管理层维持2026年全年指引，预计集团收入同比增长中单位数，其中主品牌收入同比正增长，新品牌（索康尼等）收入同比增长20%-30%。 主品牌方面，2026年第一季度特步主品牌全渠道零售流水实现低单数同比增长，特步少年系列及电商渠道是主要驱动力，流水同比增长双位数。电商渠道中，竞训慢跑鞋“2000km5代及2000km5pro”销量同比翻倍。主品牌自2025年12月开启直接面向消费者（DTC）转型，主动优化渠道折扣并关闭低效店铺，同时加快布局购物中心、奥莱及地县大店以提升店效。报告披露，目前主品牌精选奥莱店平均店效超百万元，已开设30家，2026年计划扩展至70-100家。海外业务增长强劲，第一季度在印尼新开3家新型店铺，并计划继续开拓马来西亚等东南亚市场。 新品牌索康尼方面，第一季度全渠道零售流水同比增长20%以上，延续高端化战略。其中鞋类流水稳定增长，服装流水同比增长双位数，占比超过20%。专业跑鞋大单品（如胜利、啡翼、菁华系列）表现亮眼，第一季度推出了专业碳板跑鞋“啡鹏五代”及生活系列“1898通勤系列”。品牌营销方面，官宣新代言人以推动年轻化。渠道策略聚焦在核心城市商圈开设200-300平方米大店以提升店效。 财务预测方面，东吴证券预计公司2026年至2028年归母净利润分别为12.4亿元、14.1亿元及15.9亿元人民币（货币单位：人民币），对应每股收益（EPS）分别为0.44元、0.50元及0.57元人民币，预测市盈率（P/E）分别为9倍、8倍及7倍。报告提示的风险包括国内消费信心偏弱、行业竞争加剧以及主品牌DTC转型进展不及预期。