【券商聚焦】中信建投：中国财险(02328)承保利润高增长 维持“买入”评级

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金吾财讯|中信建投发布研报指，中国财险(02328.HK)车险费用率优化带动承保利润高增长。在车险深化“报行合一”及公司加强费用精细化管理的背景下，其承保利润实现快速增长。展望未来，随着“报行合一”政策向非车险部分领域推进，非车险费用率亦将受益改善。预计在保险服务收入稳健增长的基础上，费用率改善有望带动综合成本率优化，公司承保利润增长仍有较强动力。长期来看，财险行业马太效应有望加强，公司作为行业龙头有望更加获益，其高股息属性在低利率环境下具备显著的配置价值。 报告给予中国财险目标价19.51港元，维持“买入”评级。公司2025年归母净利润为403.70亿元，同比增长25.5%。利润增长主因承保利润同比大幅增长119.4%至125.35亿元，以及总投资收益同比增长14.2%至399.82亿元。董事会建议派发末期股息每股0.44元人民币，全年每股股息0.68元人民币，同比增长23.6%。 从负债端看，承保利润增长主要由综合费用率改善驱动。2025年公司综合费用率同比下降2.2个百分点至23.6%，带动综合成本率同比下降1.3个百分点至97.5%；保险服务收入同比增长5.4%至5,115.94亿元。分险种看，车险是主要驱动力。2025年车险承保利润同比增长53.6%至142.58亿元，综合费用率同比下降3.3个百分点至20.9%，带动综合成本率下降1.5个百分点至95.3%。非车险方面，企业财产险承保亏损同比大幅收窄92.1%至-1.91亿元，综合成本率同比下降12.4个百分点至101.0%。 从资产端看，总投资收益的增长主要由价差损益改善驱动。公司2025年总投资收益率为5.8%，同比上升0.1个百分点。公司加大对优质权益类资产的配置力度，股票配置比例较上年末提升4.0个百分点至11.3%。报告预计公司2026/2027/2028年的归母净利润增速分别为5.0%/9.9%/11.1%。报告亦提示了市场竞争加剧超预期、车险赔付率上升超预期及自然灾害风险影响超预期等风险。