【券商聚焦】中信建投予网龙(00777)“买入”评级 指公司进入利润率修复阶段

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金吾财讯|中信建投发布研报指，网龙(00777.HK)2025年报的核心矛盾在于公司已进入“利润率修复先行、事件催化强化、股东回报托底”阶段。尽管收入和净利润承压，但游戏业务利润率持续修复，美国上市子公司Mynd.ai亏损边际收窄，费用管控及AI提效正逐步兑现。报告给予网龙“买入”评级，目标价未明确给出。 2025年财务数据显示，网龙收益为44.8亿元人民币，同比下降26.0%，但毛利率同比提升5.1个百分点至70.3%。游戏及应用服务业务收益占比73.2%，其经营性分类利润率同比提高3.9个百分点至27.4%。Mynd.ai业务收益12.0亿元，亏损收窄至3.6亿元。公司宣布派发末期股息每股0.5港元，并推出总额不低于6亿港元的股东回报计划。 报告分析，游戏业务收入端承压主要源于公司主动下调付费门槛以换取用户规模扩张与生态长期健康。同时，公司通过AI工具提升运营效率，当前AI工作量占比约25%，并计划在2027年提升至70%-80%，预计将释放中期利润潜力。海外多语言版本的发布也将贡献增量。 对于Mynd.ai，报告认为其减亏兑现可见度提升。需求低迷主要源于疫情期间硬件需求的提前透支，未来两至三年存在明确的硬件替换需求窗口。2026年大概率延续减亏趋势，但其改善进程高度依赖美国教育财政预算拨付节奏。 报告指出，后续事件催化机会来自投资资产的价值重估，包括智能眼镜公司Rokid与直播电商公司帅库。若Rokid推进IPO上市，网龙可能派发特别股息。此外，股东回报为估值提供重要支撑，管理层预计2026年常规股息维持在每股1港元以上，并辅以高管增持与公司回购。