【券商聚焦】信达证券：特步国际(01368)主品牌稳健 索康尼增长超20%

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金吾财讯|信达证券发布研报指，特步国际(1368.HK)2026年第一季度营运表现稳健，主品牌零售销售实现低单位数同比增长，索康尼零售销售增长超过20%。公司全渠道库存保持在约4.5个月的良性水平，零售折扣稳定在7-7.5折，运营质量可控。 报告的核心投资逻辑基于公司清晰的品牌战略与运营优化。主品牌通过产品结构优化驱动增长，核心跑步与户外品类均有双位数增长；儿童板块品牌升级为“特步少年”后实现三位数增长；电商板块双位数增长，直播及跨境电商表现亮眼。索康尼坚持高端定位，在重点马拉松赛事穿着率居前，一季度延续超过20%的高速增长，线下启动渠道升级并计划开设旗舰店以拉升品牌形象，服装品类占比提升为公司打开增量空间。公司维持索康尼2027年收入翻倍目标不变，并明确2030年50亿元的中长期目标。 渠道与运营方面，DTC转型加速推进，2026年计划回收500余家门店，核心目的是通过关闭低效门店、开设购物中心及奥莱大店等结构调整，以提升终端形象与运营效率。跨境电商一季度继续高增长，出海业务以东南亚为重点顺利开局，渠道多元化与国际化布局为增长提供空间。 财务表现上，报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为12.45亿元、14.78亿元、15.65亿元，对应市盈率分别为9.12倍、7.68倍、7.25倍。预计2026年营业总收入为150.14亿元，同比增长6%。 报告提及的主要风险包括主品牌增长放缓风险，渠道改革与DTC转型的执行风险，以及营销投入与体育大年效益不及预期风险。