【券商聚焦】长江证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指其增长路径清晰

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指其增长路径清晰）

金吾财讯|长江证券发布研报指，名创优品（09896.HK）2025年第四季度收入表现强劲，但处于投入期导致盈利能力出现阶段性波动。报告的核心投资逻辑在于，公司国内与海外市场经营大幅优化，同店销售持续改善；若当前的直营业务及IP投入在未来进入收获期，经调整净利润有望迎来加速增长。 业绩方面，2025Q4公司营业收入同比增长33%，经调整营业利润为10.6亿元（人民币，下同），同比增长11.7%，经调整净利润为8.5亿元，同比增长7.6%。但经调整营业利润率为17.0%，同比下降3.2个百分点；经调整净利率为13.6%，亦同比下降3.2个百分点。 分业务看，收入增长动力明确。2025Q4名创国内/海外/TOPTOY营业收入同比分别增长25%、31%和112%。国内市场同店销售实现中双位数增长，主要受益于货盘精细化调整、聚焦爆品策略以及LAND系列大店和多层店态的布局。海外市场同店销售逐季改善，其中美国区域实现20-30%低段的同店销售增长。 报告认为公司中长期增长路径清晰：国内业务基本盘稳固，乐园系及大店展店策略、闪电仓业务将继续驱动增长；海外直营业务已建立丰富渠道网络，有望通过本土精细化运营实现规模增长与盈利回升；公司通过签约YoYo、Aimee、Carrot Street等潮玩艺术家IP，持续扩大自有IP矩阵，深化品牌形象与运营壁垒。 风险方面，报告提示需关注品牌升级转化效果不及预期、行业竞争加剧、拓店进展不及预期以及美国关税政策持续波动的风险。报告维持对名创优品的“买入”评级。研报未给出具体目标价。