【券商聚焦】中信建投证券维持巨子生物(02367)“买入”评级 指医美管线获批开启第二增长曲线

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，巨子生物(02367.HK)医美管线获批落地，有望开启第二增长曲线，并重回健康增长轨道。报告核心观点认为，公司作为国内重组胶原蛋白领域龙头企业，2025年业绩受行业竞争及外部舆情影响短期承压，但通过战略向“多品牌、多品类、多渠道”转型、强化自营体系及产品结构优化，预计将恢复增长。 报告聚焦公司2025年财务表现。营收为55.19亿元，同比下降0.4%；净利润为19.15亿元，同比下降7.1%。毛利率为80.3%，净利率为34.7%。业绩承压主要源于行业竞争加剧及外部冲击，但两大核心品牌展现韧性：可复美品牌收入44.70亿元，同比下降1.6%；可丽金品牌收入9.18亿元，同比增长9.2%。公司建议派发末期股息及特别股息合计每股1.21元人民币。 业务亮点方面，可复美品牌推出胶原棒2.0及帧域密修系列等新品，可丽金品牌升级胶原大魔王3.0版本，产品矩阵持续迭代。渠道方面，线上DTC直销收入受达播影响下降5.2%，但线上电商平台收入增长34.8%，线下直销收入增长32.2%，销售网络已覆盖大量医疗机构及零售门店。关键催化剂在于医美产品商业化进展，多款三类医疗器械（包括重组I型胶原蛋白冻干纤维和复合溶液）已获批，即将上市，有望成为全新业绩增长点。 展望未来，报告预测2026-2028年营收分别为60.82亿元、68.09亿元和78.20亿元，同比增长10.2%、12.0%和14.8%；净利润分别为20.02亿元、22.28亿元和25.45亿元，同比增长4.6%、11.3%和14.2%。基于此，报告维持“买入”评级。所提及的主要风险包括功效性护肤品市场增长不及预期、线上渠道拓展不及预期、研发进度不及预期以及负面新闻可能对品牌造成影响。