【券商聚焦】财通证券维持名创优品(09896)“增持”评级 指IP驱动与全球化战略持续向好

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金吾财讯|财通证券发布研报指，名创优品(09896.HK)核心投资论点为IP驱动与全球化扩张战略，推动公司规模与现金流持续向好。报告维持对公司“增持”评级。 报告指出，公司旗下潮玩品牌TOP TOY正推进独立上市，2025年营收达35.87亿元（人民币，下同），GMV复合增速超50%。营销方面，今年3月与明星Jennie的联名快闪店首日业绩破220万元，验证了“明星带动IP”的破圈能力。IP战略上，公司将2026年定为“原创IP升维之年”，自研IP“Nommi”在2025年GMV已突破2亿元，有望进一步优化收入结构。 全球化扩张是另一核心驱动力。2025年，名创优品品牌海外市场收入增长29.3%，占该品牌收入比例提升至44.2%。截至2025年底，名创优品全球门店总数达8151家，年内净增647家，其中海外门店净增465家至3583家；TOP TOY全球门店总数达334家，海外门店净增26家至30家。 中国内地业务呈现加速回暖态势。2025年第四季度，中国内地业务收入同比增长25.0%，线下门店同店销售额实现中双位数增长，净增门店161家。公司通过MINISO LAND等沉浸式“超级门店”布局，结合全球顶级IP授权与敏捷供应链，确立了品牌的高质量增长韧性。 财务预测方面，公司指引2026年第一季度收入将实现25%的增长，其中名创优品中国内地同店销售预计为高单位数增长，北美市场预计为中双位数至高双位数增长。报告预计公司2026年至2028年营业收入分别为253亿元、289亿元和322亿元，归母净利润分别为25.72亿元、32.25亿元和38.27亿元。对应市盈率（PE）分别为13.64倍、10.88倍和9.17倍。 报告提示的风险包括：全球宏观经济波动、汇率波动以及开店进度不及预期。